Calls schrijven of puts. Welke heeft de grootste slagingskans?

Heel veel optiehandelaren zweren erbij.

Je kunt beter opties schrijven dan kopen.

Opties schrijven kan inderdaad een lucratieve bezigheid zijn.

Elke keer wanneer je een positie inneemt, word je daarvoor betaald.

Loopt je optie waardeloos af, dan mag je de premie houden.

Een optiepositie opzetten en daarvoor beloond worden.

Kan het nog mooier?

Maar zoals altijd is er de andere kant van de medaille.

Raakt je geschreven optie In The Money, dan maak je verlies.

Natuurlijk kan je een uitoefenprijs kiezen die ver van de huidige koers van het aandeel ligt.

Maar hoe verder weg hoe minder premie je ontvangt.

En dan nog iets: je maximale winst is altijd kleiner dan het maximale verlies dat je loopt.

Je kunt immers nooit meer verdienen dan de premie die je ontvangt.

Terwijl je potentiële verlies meestal een veelvoud is van de ontvangen premie.

Vooral wanneer je ongedekte opties schrijft. Dan is je verlies in theorie onbeperkt.

Daarom schrijf ik nooit ongedekte opties. Ik schrijf altijd optiespreads (Credit Spreads).

Zo leg ik altijd een bodem onder mijn maximale verlies.

Oké, ik ontvang minder premie dan bij een ongedekte, geschreven optie (ik koop er immers een optie bij, dat is mijn verzekering), maar ik slaap wel lekkerder.

Mijn maximale verlies is dus beperkt.

De kans op een touché

Toch bestaat altijd de kans dat mijn geschreven optie In The Money raakt.

Iets wat je natuurlijk liever niet ziet gebeuren.

Dat In The Money raken kan op de dag van expiratie gebeuren. Of tijdens de looptijd.

Dat laatste noemen ze in het Engels: Probability Of Touch, kortweg POT.

Ik vertaal het maar even vrij: de kans op een touché.

Er is ook nog zoiets als Probability Of Profit, POP.

Dat is de kans dat de positie op de dag van expiratie z'n maximale winst heeft behaald.

De Probability of Profit, oftewel de slagingskans van je optie(spread), kan je zelf bepalen.

Je kunt daarvoor de Delta als uitgangspunt nemen.

Schrijf je een optie met een delta van 0.10, dan is de kans grofweg 10% dat je optie In The Money eindigt. Dus een 90% slagingskans.

'Grofweg', want de praktijk leert dat het percentage gerealiseerde winsttrades meestal iets lager ligt dan de (theoretische) Probability Of Profit.

De POP wordt dus vaak overgewaardeerd.

Maar hoe groot is de kans dat je optie tijdens de looptijd In The Money raakt?

Anders gezegd:

wat is de Probabiliy Of Touch?

Die is ongeveer twee keer zo groot als de Probability Of Profit.

Dus als je een optie schrijft met een delta 0.10, dan zal de POT ongeveer 0.20 zijn.

De kans dat je geschreven optie onderweg In The Money raakt, is dus 20%.

Een interessant inzicht natuurlijk, maar het is allemaal theorie.

En theoretisch rendement maken, daar kopen jij en ik natuurlijk niks voor.

Zo dachten ook optietraders Tom Sosnoff en Tony Battista.

Zij stelden zichzelf de vraag:

wordt de POT net zo overgewaardeerd als de POP?

Om die vraag te beantwoorden onderzochten ze calls en puts op de SPY, QQQ, AAPL, AMZN en MSFT.

Allemaal met een delta 0.10 en 45 dagen looptijd.

Wat blijkt?

De daadwerkelijke POT van de puts is veel lager dan verwacht; ongeveer de helft van de theoretische waarde.

De POT van de calls met dezelfde delta komt overeen met wat de theorie voorspelt, maar was wel veel hoger dan bij de puts.

De reden? Simpel, de beurzen zitten al jaren in een bulltrend. Calls raken daardoor makkelijker In The Money dan puts.

Hieronder een schematisch overzicht van de bevindingen:

Sosnoff en Battista keken ook nog hoe het zat met het aantal winners, nadat de uitoefenprijzen waren getoucheerd.

Hieronder de uitslag:

Aan de putzijde zie je meer onderlinge afwijking dan aan de callzijde.

Bij de puts is het aantal winnende trades ook duidelijk hoger dan bij de calls.

Ook hier weer: omdat de beurzen al lange tijd in een bulltrend zitten.

En de uitslag is...

• Puts hebben een daadwerkelijk lagere POT dan calls.
• De gerealiseerde POT aan de putzijde (9%) is grofweg de helft van wat het theoretisch zou moeten zijn (20%).
• De gerealiseerde POT aan de callzijde (19%) ligt in lijn met het theoretische getal (20%).
• Puts hebben een hoger slagingspercentage dan calls.

Een duidelijke uitslag lijkt me: je kan beter puts schrijven dan calls.

Waarbij ik wel één kanttekening maak: zolang de beurzen bullish zijn.

Laat de beer z'n tanden zien, dan zal het plaatje gunstiger uitvallen voor de calls.

Hier kan je de video bekijken waar Tom Sosnoff en Tony Battista hun bevindingen bespreken.